تراجعت الملاذات الآمنة التقليدية مثل سندات الخزانة، الين، الفرنك السويسري، والذهب هذا الأسبوع، بينما ارتفع الدولار. ارتفاع عوائد سندات الخزانة وتأثير أسعار الطاقة والتضخم وضعف الذهب والين والفرنك يعكس تغير توقعات البنوك المركزية والنمو الاقتصادي، مع استعداد البنك الوطني السويسري للتدخل لتهدئة قوة الفرنك.

وارتفع الدولار، الذي تم التشكيك بشكل متزايد في وضعه كملاذ آمن، ليكون من بين الأصول الرئيسية القليلة التي شهدت ارتفاعاً.

وتُظهر التحركات كيف يمكن لديناميكيات السوق أن تنقلب رأساً على عقب بسرعة، حيث تفقد الأصول التي كانت تُعتبر ملاذات موثوقة جاذبيتها فجأة، نظراً لتغير التوقعات حول سياسة البنوك المركزية والنمو الاقتصادي، بالإضافة إلى أهواء المتداولين.

وقال كريستوف ريغر، رئيس أبحاث الأسعار والائتمان في "كومرتس بنك" (Commerzbank AG)، إن "الابتعاد عن المخاطر لم يعد كما كان". وأضاف أن "الأصول الآمنة لا تعمل كتحوط في أزمة تدعو فيها جميع خيارات السياسة إلى زيادة المعروض في مقابل خفض أسعار الفائدة. بعض تحركات السوق منطقية، والبعض الآخر غير منطقي".

وفي ما يلي نظرة أقرب على سبب فشل الملاذات المعتادة هذا الأسبوع الماضي:

سندات الخزانة

من المفترض أن يكون الدين الحكومي الأميركي هو الأصل الأكثر أماناً في العالم في أوقات الاضطراب. لكن التهديدات التضخمية من ارتفاع أسعار النفط والغاز، استولت على هذا الطلب.

وقفزت عوائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 20 نقطة أساس هذا الأسبوع، متجهة نحو أكبر قفزة لها منذ دراما الرسوم الجمركية في أبريل. إنه انعكاس دراماتيكي عن الشهر الماضي عندما سجلت أكبر انخفاض لها في عام.

يعني تهديد التضخم أن المتداولين يتوقعون أيضاً تخفيضات أقل في أسعار الفائدة. الآن تسعر المقايضات بين تخفيض واحد واثنين بمقدار ربع نقطة لكل تخفيض، مقارنة بما يصل إلى توقعات بثلاثة تخفيضات قبل أسبوع.

الذهب

لم يكن أداء الذهب جيداً. وانخفض المعدن النفيس بنسبة 3.5% هذا الأسبوع، متأثراً بقوة الدولار وتوقعات ارتفاع أسعار الفائدة. عادة ما يصبح المعدن، الذي لا يدفع فوائد، أكثر جاذبية عندما تكون الأسعار منخفضة.

حدثت ديناميكية مشابهة بعد الحرب الروسية على أوكرانيا. إذ ارتفعت أسعار الطاقة، إلى جانب توقعات أسعار الفائدة والدولار، وبالتالي ضعف الذهب في الأشهر التالية. أصبحت تلك الفترة هي الدليل لبعض المتداولين.

كما أن ارتفاع المعدن بنسبة حوالي 54% منذ منتصف أغسطس جعله أيضاً بؤرة للمضاربة، مع تقلبات استثنائية.

الين

مرة أخرى، الأمر كله يتعلق بالطاقة. تعتمد اليابان على الشرق الأوسط لأكثر من 90% من وارداتها من النفط الخام، حيث يمر الكثير منها عبر مضيق هرمز، الذي أغلقته الحرب بشكل شبه كامل.

بالإضافة إلى ذلك، تطالب النقابات اليابانية بزيادة الأجور وبدأ التضخم في الارتفاع.

هذه وصفة للركود التضخمي، بدلاً من النمو السعري المدفوع بالطلب الذي قد يدعم تشديداً قوياً من بنك اليابان، وتفسر لماذا انخفض الين بحوالي 1% مقابل الدولار لهذا الأسبوع.

وأكدت وزير المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما يوم الأربعاء، أن الحكومة يمكن أن تتخذ إجراءات لتهدئة التحركات المفرطة للعملة، بما في ذلك من خلال التدخل في السوق.

الفرنك السويسري

جعلت الديون المنخفضة في سويسرا والسياسات الرصينة والحياد السياسي، الفرنك العملة الآمنة المفضلة خلال العام الماضي. لكن مكمن الضعف الخاص بها في أزمة العملات، يكمن في ما يبدو أنه استعداد صانعي السياسات لكبح المكاسب المفرطة عبر التدخلات.

وقال أنطوان مارتن، نائب رئيس البنك الوطني السويسري، إن البنك المركزي مستعد للتدخل للحد من قوة الفرنك وسط الاضطرابات في الشرق الأوسط، مما أدى إلى انخفاض العملة بنسبة 1.5% في الأسبوع مقابل الدولار. يكمن قلقه في أن تدفقات الملاذ الآمن ستدفع الفرنك للارتفاع، وتضعف التضخم الذي ظل عالقاً بالقرب من الصفر.

في الوقت نفسه، أوصى استراتيجيو العملة في "باركليز" المستثمرين بشراء الفرنك السويسري مقابل الين الياباني. وقالوا إنه بينما تواجه كلتا العملتين مخاطر الطاقة، فإن الفرنك في وضع أفضل نسبياً. كما تشير تدفقات الخيارات مقابل الدولار إلى المرونة، وفقاً لبيانات "دي تي سي سي".